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[娱乐杂烩] 爱奇艺和百度是什么关系?爱奇艺上市 能拯救百度?

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发表于 2018-3-29 11:05 | 显示全部楼层 |阅读模式
  一 产品和服务



  百度是中文世界里最大的搜索引擎,其主要业务包括:

  1. 搜索服务:这一块业务在国内基本大家每天会用到,这也是其收入最主要的来源,收入占比在80%以上;

  2. 交易类业务:这一块业务主要是O2O服务,百度试图通过这种方式让线上的搜索流量进行线下变现,从而让公司摆脱单纯依赖线上搜索的现状,但是,从效果来看,不是太理想;

  3. 互联网视频业务:这一块主要就是爱奇艺,目前是国内Top2的视频网站,还处于烧钱阶段,据说2019年会止亏为盈,更值得期待的是,马上就要在美国IPO了。

  4. 其他新业务:主要是人工智能、自动驾驶等,百度号称“ALL IN AI”,后来又否认,目前来看,这一块要商业化,还有很长的路要做。

  二、定性分析

  1. 公司的生意模式比较简单:把搜索流量通过广告来变现,并围绕搜索构建新业务;

  2. 公司成立于2000年,并于2005年在美国上市,过程中经历了01年互联网泡沫破灭,08年金融危机和16年魏泽西事件等大大小小的危机与挑战,但是也算是顺利过关,虽然不如腾讯、阿里如日中天,但小日子过过还行,未来应该维持格局问题不大,但是要走向世界,还是需要观察;

  3. 和腾讯、阿里相比,公司的管理层在战略眼光、核心团队稳定性等方面要稍微差一些,可能和李彦宏本人是海归有一定关系,感觉没有二马那么接地气;

  三、定量分析



  1. 剔除2015年去哪儿交易影响,公司ROE基本属于下降趋势,并基本维持在20%以下;

  2. 搜索服务基本是先付钱,后服务,所以经营现金流远远大于净利润;

  3. 一方面现有的搜索业务出现瓶颈,另外一方面新业务还在不停烧钱,所以公司的毛利率呈现逐年下降的趋势。

  四、公司估值



  从公司资产负债表来看,财务状况还是比价稳健,手上还有大把的现金流,有息负债占总资产比例不到20%,而且基本是低息的美元负债,看起来还不错。但是,对于这类互联网高科技公司来说,投资人更看重的是其未来,而未来由取决于现在如何花手中的MONEY,去砸出一个未来。我们从现在的在线广告业务和未来的新业务两个角度对公司的进行估值:

  1. 现在的在线广告业务估值:中国网络广告市场3000亿人民币左右,年同比增长率约20%,2017年百度在线广告收入为731亿,同比增长不到20%,约占24%的市场份额;2017年阿里在线广告收入为775亿,同比增长48%,约占26%的市场份额;2017年腾讯在线广告收入为404亿,同比增长50%(尤其是社交类广告收入同比增长达65%),约占26%的市场份额13%的市场份额。从这个分析来看,百度的在线广告业务面临阿里和腾讯的有力的竞争,未来能够维持住现有的市场规模和收入水平,已经算是谢天谢地了,要想进一步抢占更多份额,难度极大。那么假设百度在线广告业务每年700亿收入,净利润140亿左右,折合美元约22亿,给予25PE,则估值为550亿美元

  表1:百度广告收入


  表2:阿里广告收入


  表3:腾讯广告收入



  2. 爱奇艺等未来的新业务估值:爱奇艺是百度未来核心的广告业务进一步增长的引擎,其未来的视频广告和会员订阅会有很大的想象空间(比如美股的奈飞市盈率高达200多倍,而且爱奇艺已经提交了IPO文件,很快就要上市了,据说估值超过百亿美金,百度占比70%左右,这一块可以为百度市值至少增加70亿美金,至于其他大自动驾驶、人工智能等黑科技,暂无法评估价值;

  3. 携程等权益投资:携程当前市值为244亿美金,百度占比20.5%,这一块约为50亿美金左右。

  综合以上,百度当前的合理估值约为:550+70+50=670亿美金,对应每份ADS约为193美元。

  五、值得投资?

  百度当前的市值约为820亿美金,对应每份ADS为236美元,对应合理的估值溢价约20%左右,作为一个长期投资对象来看,考虑到未来爱奇艺上市和百度在人工智能上的布局,未来的股价具有的一定想象空间;当然,作为一个价值投资者,如果股价波动比较大,能下跌到每ADS158美金(对应市值550亿美金)以下,则可以考虑入手,因为这意味着你花钱买了在线广告业务,附送了爱奇艺和携程的股权,以及人工智能和自动驾驶等黑科技。

  六、总结:爱奇艺的上市,能否拯救百度?

  1. 爱奇艺的增长对百度越来越重要:百度传统的在线广告已经陷入了停滞,而爱奇艺收入年增长在50%以上,并在2017年贡献了174亿的收入,约占传统在线广告收入的30%;



  2. 爱奇艺的号称其目标是打造网上的迪士尼,而不是中国版奈飞,在国内的视频网站中排名TOP2,MAU超过了4个亿,如果能够在2019年实现盈亏平衡,并在2020年实现3亿美金的利润,给予200PE(奈飞当前PE为249倍),在对应了600亿美金的市值,几乎等于再造了一个百度。



  3. 所以,爱奇艺能否拯救百度,在于其能否尽快实现盈利,成为百度的又一头现金奶牛,以及资本市场对于这种商业模式的认可。而对于这些,我们需要持续跟进和观察。

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