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[点评] 麟龙科技:大金融+大消费是备受增量资金青睐组合

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发表于 2018-1-29 13:18 | 显示全部楼层 |阅读模式
A股“重估长牛”的基础来自企业盈利持续性增强与增量资金入场,大周期从2017盈利改善到2018估值扩张戴维斯双击(参见我们1.27发布的深度报告《重估长牛,周期扩张》)。建议配置——高杠杆低估值大金融(地产/银行/券商/保险)→海外定价的基本金属、石油链等→具备加杠杆、扩产能逻辑的中游制造(基础化工/设备机械/材料包装)→盈利稳定性增强、具备利润释放潜力的上中游周期品(建材/煤炭/钢铁等)。
2月策略:“守正”为上,“随势”次之。在3月进入监管、通胀、增长几个维度的再博弈之前,预计市场的风险偏好不低,A股大势不会明显衰弱,增量资金会继续驱动市场,此阶段的配置建议为:(1)“守正”为上:估值切换下,机会在权重板块。从景气趋势来看,2018年,预计主板盈利增速从12.7%上升至14.5%,而中小板/创业板(剔除温氏股份(27.01 +0.45%,诊股)从34.7%/45.2%下降至31.7%/40.6%,业绩确定性更强的依旧是权重板块居多。(2)“随势”次之:跟随增量资金的步伐,近期机构投资者和海外资金为代表的增量资金对A股的支撑作用很强,大金融+大消费是备受增量资金青睐的组合。
年初以来A股出现了较为明显的一轮上涨,最近一周万得全A上涨1.74%,月初以来整体上涨4.88%。我们认为流动性的边际转好及风险偏好的短期提升是市场上涨的主因,可以观察到一方面自月初以来shibor各期限利率都出现了明显的下降,货币市场利率下行有利于提升权益资产估值;另一方面自去年12月以来人民币汇率持续升值,截止最新相对美元升值超过5%,这也是北上资金忽视港股低估值资产而持续加码A股的重要原因。但站在当前,未来Shibor利率和人民币汇率持续向好的空间已相对有限,我们认为这也将是限制市场上行空间的重要因素。
历史经验:主板超配下,金融地产与消费超配居多,周期与TMT超配少见。我们统计了历史上主板超配时的情况,发现投资者更偏好配置金融地产与消费板块,对周期板块和TMT板块的超配热情并不高。当前,各板块配置情况是:金融地产板块仍然是低配( 6.1%),消费板块超配15.1%,周期板块低配( 12.6%),TMT板块超配回落至4.1%。可以看到,机构加仓金融地产板块空间很大。
当前配置:低估值行业低配严重,继续强烈推荐。根据2017Q4公募基金持仓情况,低估值行业低配严重。市场对金融地产、石油石化、公用事业等低估值板块态度犹豫,认为涨幅较大。麟龙科技认为,这些行业估值仍然较低,同时基本面将改善,价值资金将继续进入。同时,从机构配置水平来看,银行、地产、保险、券商、石油石化、公用事业、交通运输等低估值板块仍处低配区间,2017年Q4加仓并不显著、甚至轻微减仓,未来仍有加仓空间。

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