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[转载] 128024宁行转债1月12日上市定位分析

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发表于 2018-1-11 15:05 | 显示全部楼层 |阅读模式
  经深交所“深证上〔2018〕15 号”文同意,公司 100 亿元可转换公司债券将于 2018 年 1 月 12 日起在深交所挂牌交易,债券简称“宁行转债”,债券代码“128024”。

  宁行转债上市定价分析

  预计宁行转债的上市价格在[112,116]元,中枢为114元。本次宁行转债发行规模100亿元,初始平价为99.62元。宁波银行当前基本面如下:
  公司为国内城市商业银行龙头。截至2017年9月末,宁波银行除了深耕宁波本地外,已在上海、杭州等各大城市设立12家分行,营业网点314家。2017年前三季度营收、归母净利分别为185.75亿、73.68亿,同比增长3.54%、16.15%,第三季度单季营收同比增长6.19%。业绩大幅增加主要得益于净息差边际改善和投资收益增加。

  公司成长性和盈利能力突出。公司2016年存款增速在所有上市银行中位居前列,2017年三季度存款余额相比年初增加8.48%,仍然维持较高增速,存款吸收能力较强,个人及活期存款稳步增长。公司ROE与ROA继续维持高位,三季报ROE和ROA分别为20.8%(年化)和1.07%(年化),ROE在上市城商行中仅略低于贵阳银行,ROA为上市城商行中最高。货币基金投资收益开始确认,拉动非息净收入上升。公司在二季度减少部分生息资产用于配置货币基金,对息差收益产生负面影响,到Q3时负面影响逐渐释放完毕,息差也有所回升。同时,货币基金Q3开始确认投资收益,前三季度的非息净收入和投资收益分别同比增加18.5%、288%,未来将逐步为公司创造长期性利润。资产质量提升,拨备计提充分。公司三季度不良率为0.90%,环比下降1BP,比去年年末相比下降1BP。拨备覆盖率环比增加31.5个百分点达到429.98%,为上市银行中继南京银行之后第二个拨备覆盖率超过400%的银行。不良生成的边际改善和拨备压力的减轻将为后续利润进一步释放提供更广阔的空间。

  目前公司市值为931亿元,股价在18.38元左右,市盈率9.49x。相较于银行行业平均值6.66x、北京银行(总市值1354亿)的6.54x和南京银行(总市值692亿)的6.98x相比,宁波银行的估值水平虽然偏高,但考虑到公司龙头股成长性领先可比同业,可享受估值溢价,预计未来股价仍有一定的上升空间。股价60日、90日和120日年化波动率分别为30.90%、26.60%、25.86%。目前股价短期正在强势上涨过程中。资本运作方面,第三大股东雅戈尔集团股份有限公司在今年三季度增持了1.36%股份。资本运作方面,第三大股东雅戈尔(600177,股吧)集团股份有限公司在今年三季度增持了1.36%股份。

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