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一汽轿车(000800)研究报告最新消息:4月销量表现亮眼,业绩高弹性可期

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发表于 2017-5-11 14:52 | 显示全部楼层 |阅读模式
  事件:
  乘联会发布销量数据,4月份公司销售17837辆,同比增长36.2%。其中马自达销售10572辆,同比大增215.9%;新品SUV奔腾X40上量到5744辆。我们维持公司全年30万销量预测不变,17年净利10.27亿合EPS0.63元,维持“强烈推荐-A”评级。
  评论:
  1、马自达月销量稳定破万,公司盈利持续改善
  依靠旗下双子星产品CX-4与全新阿特兹,马自达销量持续火爆,4月销售10572辆,同比大增215.9%。在度过16年的产品交替期后,17年马自达轻装上阵效果良好,1-4月总计销售4.22万辆,同比增长152.7%,月销破万成为新常态。马自达两款产品定位中高端,单车盈利水平在8000-10000元,预计17年销量达到15万辆,公司业绩弹性充足。
  2、奔腾X40产能爬坡顺利,订单充足后续销量可期
  公司首款互联网小型SUV奔腾X40于3月9日正式上市,终端反应良好,首月销量即达到4907辆。4月产能继续爬坡,月销量达到5744辆,环比增长17.1%。根据公司调研结果,4月份奔腾X40日订单维持在200-300台的水准,以此估算公司4月份约有2-3千辆订单未消化。后续随着公司产能调整到位,预计到7月份X40销量将突破万辆,产能利用率进一步提升。
  风险提示:马自达、奔腾X40销量不及预期
  3、16年清理废旧车型产生3.2亿费用,17年全新产品布局费用无压
  16年清理废旧车型产生3.2亿费用,17年全新产品布局重新启航。公司16年集中清理废旧车型精简产品线,总计产生3.2亿费用导致业绩承压,其中存货跌价损失2.25亿计入资产减值损失,存货损失9272万计入管理费用。我们认为公司于16年一次性处理废旧车型撇清费用,由此确立业绩底部区间;17年公司轻装上阵,形成奔腾双A、双B、双SUV+马自达CX-4、全新阿特兹的产品布局,全新启航费用无压。
  4、新车型投放节奏加快,完善产品布局助力品牌突破
  公司产品投放提速,未来两年还将投放X60、全新改款X80、MPV车型延伸产品链条。公司过去业绩受过慢的产品投放节奏所拖累,16年起公司产品投放明显加速。除已上市的全新B50、中期改款X80、X40外,未来两年内公司还将投放奔腾X60、A级MPV以及全新改款奔腾X80三款全新车型,进一步完善公司在SUV/MPV领域的产品布局,助力公司完成品牌突破。
  盈利预测与评级
  公司4月销量增速维持高位,马自达销售10572辆,同比大增215.9%;奔腾X40上量到5744辆。维持公司全年30万销量预测不变,马自达贡献主要盈利,X40上量带来产能爬坡;同时清理废旧车型产生3.2亿费用已于16年集中处理,17年全新产品布局费用无压。未来2年公司产品投放提速,X60、MPV等全新车型值得期待。我们预计公司17-19年实现净利润10.27亿、13.16亿、15.55亿,对应EPS为0.63、0.81、0.96元,维持“强烈推荐-A”评级。
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