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晶瑞股份(300655)研究报告最新消息:微电子化学品制造商,发力锂电池粘结剂

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发表于 2017-5-11 14:52 | 显示全部楼层 |阅读模式
  立足微电子化学品,业绩稳步增长。公司长期深耕微电子化学品领域,主要生产四大类微电子化学品,应用到五大下游行业:主导产品包括超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂四大类微电子化学品,广泛应用于半导体、光伏太阳能电池、LED、平板显示和锂电池等五大新兴行业。2016年,公司实现营业收入43987.79万元,同比增长37.98%,收入增长来源于锂电池制造、半导体领域的拓展。实现归母净利润3389.78万元,同比增长19.3%,综合毛利率稳定在30%左右。
  技术与人才优势支撑,突破外国企业垄断格局。公司主营产品为电子化学品,涉足集成电路、平板显示、印刷电路、新能源电池等多个领域,2012~2015年各细分产品的平均增长率基本超过10%。目前,全球微电子化学品市场多由外国企业掌控,中国大陆企业份额仅占市场的9%。但是,晶瑞股份通过大量技术与人才投入,部分超净高纯试剂达到国际最高纯度等级,超净高纯双氧水技术突破了国外垄断,目前已在华虹宏力进行上线评估。
  锂电池粘结剂是利润的新增长点。2016年超净高纯试剂收入为16784.12万元,同比增加40.16%,营收占比为38.63%。14-16年纯试剂产品毛利率稳定在30%以上,得益于光伏太阳能行业复苏,业务增长稳定,是公司收入的稳定支撑。锂电池粘结剂2016年收入14877.53万元,同比增加95.71%,收入占比从2014年的19.19%上升至34.24%,成为公司主要增长点。2016年毛利率下降为17.68%,主要是因促销和行业竞争加剧所致。光刻胶与功能性材料2016年分别实现营收6662.35万元、5024.67万元,同比变化-1.39%、0.84%。光刻胶毛利率仍然维持高位,16年毛利率为57.35%,利润空间仍然较大。
  市场需求持续增加,募集资金增大产能。公司本次募集资金拟用于技术改造项目、研发中心项目、销售技术服务中心项目和补充流动资金项目。本次公开发行股份数量不超过2206.25万股,预计项目总投资33935万元,本次募集资金12270.87万元。计划新增投资产品包括蚀刻液、胶剥离液、显影液、清洗液、光刻胶、电子级电镀液,新增产能12,000吨;计划产能增加产品包括超纯氟化铵、超纯氨水、超纯过氧化氢,计划调整增加产能8,500吨。
  盈利预测与估值。我们预计公司17-19年摊薄后EPS分别为0.50元、0.59和0.65元(按发行后总股本8825万股计算),根据行业平均估值,给予公司17年50-60倍PE,对应公司合理价值区间为25元-30元。
  风险提示:原材料价格波动;市场需求下滑。
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