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大秦铁路(601006)研究报告最新消息:补库存+汽运煤回流,4月运量创同期第二高值

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发表于 2017-5-11 14:52 | 显示全部楼层 |阅读模式
  事件:
  2017年4月,大秦线完成货物运输量3291万吨(+32.43%),日均运量110万吨。2017年1-4月,大秦线累计完成货物运输量13664万吨,同比增长26.37%。
  评论:
  1、补库存+汽运煤回流,4月运量为历史第二高位
  2017年4月,大秦线完成货物运输量3291万吨(+32.43%),日均运量110万吨。大秦线日均开行重车73.8列,其中:日均开行2万吨列车52.7列。2017年1-4月,大秦线累计完成货物运输量13664万吨,同比增长26.37%。大秦线4月运量维持同期高位,仅低于13年4月的3312万吨(全年运量4.45亿吨)。
  2、火电需求同比改善,补库存拉动运量
  由于工业用电量回升和水电来水减少,火电需求同比改善。4月份,全国6大发电集团日均耗煤量63.81万吨,高于15/16年同期的60.31/55.95万吨。5月开始伴随水电增加,动力煤消费将处于传统淡季,5月上旬6大电厂日均耗煤量为59.7万吨,15/16年5月日均耗煤量为60.67/54.76,同比显著回升。
  3月下旬以来,6大发电集团库存持续上升,从930万吨提升至1190万吨,库存煤炭可用天数从14天提升至19天。秦港库存也从3月上旬430万吨,提升至570万吨,补库存成为拉动近期煤炭需求的动力。从目前的数据看,秦港和电厂库存整体处于中等偏低位置,库存仍有继续增长的可能。
  3、天津港5月正式取消汽运煤,继续支撑大秦线运量
  大秦线春季检修已经于4月30日结束,煤炭运输能力将回归正常水平。5月1日起,天津港不再接收公路运输煤炭,天津港南疆散货物流中心实现煤炭“只出不进”、基本出清,天津港煤码头作业全部实现铁运接卸,继续支撑大秦线运量回升。综合考虑火电需求、汽运煤回流等因素,我们估计5月大秦线运量和15年持平,维持在3500万吨左右。
  4、短期分流影响逐步出清,铁路改革和提高分红比率预期强烈
  不考虑黄骅港产能扩张的基础上,大秦线3.5-3.8亿吨中期运量底逐步明晰。我们上调大秦线17/18年运量至3.9/3.7亿吨,预测17/18/19年EPS为0.72/0.68/0.71元,对应当前股价PE为11.1X/11.7X/11.2X。维持当前50%的分红比率,公司17/18年股息率4.5%/4.2%,考虑铁路改革和提高分红比率的预期,我们维持“强烈推荐-A”评级。
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