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环能科技(300425)研究报告最新消息:运营污水处理能力稳定增长,政策催化下关注水环境治理领域订单进展

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发表于 2017-5-11 14:52 | 显示全部楼层 |阅读模式
  事件:
  我们于近期对环能科技进行了现场调研,调研结论及投资建议如下。
  评论:
  1,运营污水处理能力稳定增长,产能利用率仍有上升空间
  公司当前运营污水处理能力约70W方/天,平均中标水价约1.1元/方,考虑到公司当前按照产品销售收入、运营服务收入的17.00%计缴增值税,其中运营服务属于污水处理劳务收入,增值税退税比例达70%,按照公司2016年全年实现运营服务收入1.37亿元(不含税)进行测算,公司2016年运营污水处理能力全年平均产能利用率应在56%左右,产能利用率仍有上升空间,原因应为公司的磁分离技术多用于应急污水处理等项目,仅部分项目有承诺水量,平均水量不稳定所造成。
  2,具备区位优势,磁分离水处理技术与应急黑臭水体治理需求耦合度高,政策催化下关注水环境治理领域订单进展
  从目前市场形势来看,在“水十条”、“城市黑臭水体整治工作指南”、《“十三五”国家科技创新规划》、《关于全面推行河长制的意见》等政策驱动下,水环境治理相关的控源截污、农村污水连片整治、水环境应急治理、污水处理厂提标改造等机会相继释放,将带动相关公司受益。而公司地处成都平原,具备区位优势:16年12月四川环保厅、质量技术监督局组织编制了《四川省岷江、沱江流域水污染物排放标准》,作为全省首部流域性污染物排放标准,文件提到,将根据岷江、沱江流域水污染特点和环境保护要求,将四川省岷江、沱江流域划分为重点控制区域和一般控制区域,区域内排污单位分别执行不同的排放限值,沱江流域、岷江流域治理或将启动。公司的磁分离水处理技术由于处理溶解与非溶解态污染物性能高、占地小、便与移动等特点,特别适合于黑臭水体应急治理以及村镇分散式污水治理等。
  3,盈利预测及投资建议
  2016年开始,公司的业务已从之前的专注于冶金、煤炭等工业污水处理的设备制造销售向离心机、黑臭水体治理、市政污水处理投资运营和污水处理工程总包服务等领域拓展,以成为水处理综合服务提供商而进行转型,而2016年公司业绩中由离心机、运营服务、市政污水投资运营等新业务贡献的份额上升显著,此外受益于基数效应、污水运营收入增值税退税70%等因素,公司利润上升较为明显。
  总体来看,公司2017年收入结构将继续调整,市政污水投资运营业务、运营业务收入及占比有望继续上升,水环境治理相关的PPP等项目拓展也可保持期待。
  “水十条”对黑臭水体治理提出各个时点的明确要求,2017年底,要求直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体,今年作为考核重要时点,公司拥有的磁分离水体净化技术处理黑臭水体具备部署速度快、占地面积小等优点,大概率将受市场青睐;
  雄安新区设立,将华北地区水污染治理需求提前释放,公司已布局市政污水投资运营等多项业务,有望受益。
  对于未来业绩的判断,考虑传统工业污水处理成套设备由于16年钢铁、煤炭等下游行业复苏也有所回升,预计今年将较为稳定,同时运营业务、市政污水投资运营业务有望受益于水十条、雄安新区设立等政策稳定增长,预计公司2017-2018年营收规模分别为12.3/14.6亿元,归属净利润分别为1.34、1.64亿元,对应EPS分别为0.72、0.88元/股。公司目前总市值约44亿元,对应2017、2018年PE估值分别为33倍、27倍,维持“审慎推荐-A”评级。
  风险提示:
  冶金、煤炭行业不景气、水处理需求下降带来的传统业务收入下降风险;
  大额坏账损失风险;
  大盘系统性风险。
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