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下周最具爆发力六大牛股(名单)

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发表于 2017-1-6 15:04 | 显示全部楼层 |阅读模式
  英威腾:净利率提升叠加下游需求回暖,2017年或迎来业绩释放


  1.事件


  公司在三季报中预计,2016年全年归母净利润将同比下降10%到40%,在8933万元至13399万元的区间之内。


  2.我们的分析与判断


  (一)、16年净利率为历史最低点


  2014、2015年,公司的净利润均保持在1.5亿元上下。2016年,虽然营业收入仍保持了两位数的增长,但净利润却出现较大幅度的下降,全年的净利率或在10%以下,达历史最低点。主要原因是毛利率下降和期间费用率的上升。


  (二)、17年下游需求好转将叠加净利率的提升


  公司上市以来,有三年的净利润率低至10%,分别是2011、2012和今年,原因各不相同:2011年是一次性计提了近3000万元股份支付费用以及研发支出大幅上升,2012年是人员大幅扩张(增加50%以上),2016年则是股权激励费用增加(约1000万元)、大幅上调工资(测算幅度20%左右)和折旧增加(固定资产翻倍)。我们认为公司今年的净利率将提升:1、各项业务均过了投入期,人员的数量、工资和研发支出将保持稳定,期间费用不会有大幅度的增长;2、随着营收增长,增加的固定资产折旧将被摊薄,有利于毛利率的提升和管理费用率的降低;3、电源子公司45%的股权收购完成,减少了少数股东权益。此外,从16年Q3开始,PMI、机床和包装设备产量等指引性指标均逐月好转,公司是工控业务占比较高的上市公司,将直接受益于下游需求的回暖。


  (三)、新能源汽车、轨交等业务有望开花结果


  公司的新能源汽车电控业务虽然切入较晚,但一直保持翻番的增速,2016年前11个月的营收达1.1亿元,利润达1500余万元,预计2017年仍将保持100%以上的增速,收入达3亿元左右,占总营收的比例达20%以上。轨交业务15年年底获得市场准入,凭借100%自主化率和广深区位优势,也有望在较短时间内收获首单。


  3.投资建议


  净利率提升叠加下游需求的回暖,公司2017年业绩将有较大弹性。随着新能源汽车、轨交等新业务的成熟,估值水平也有一定的上行空间。预计公司2017、2018年EPS分别为0.23、0.30元,对应PE分别为36X、28X,首次覆盖给予“推荐”评级。


  长电科技:整合效应显现,业绩见底反转


  原长电科技稳健增长,为公司发展保驾护航。


  原长电科技订单饱满,开工率为90%以上。长电先进的凸块业务和星科金鹏江阴厂的倒装业务形成一条龙供应链服务,基于14nm晶圆工艺也已完成验证并进入量产阶段,JCAP+JSCC组合成为了当前国内最强封测组合;


  此外WLCSP产出突破6亿只大关,稳居全球OSAT榜首位置。滁州厂降本增效,效果明显;宿迁厂产品结构调整到位,下半年已开始盈利。原长电科技稳健经营,预计16年为公司贡献4.6亿元净利润,为公司的整合发展提供稳定现金流,预计17年将为公司贡献6亿元净利润。


  星科金鹏整合效应逐步显现,迎来业绩反转。


  由于经营机制问题星科金朋连年亏损,公司通过客户资源整合、供应链管理、产能分配等方法进行改善,并已见效。新加坡厂凭借eWLB的全球技术领先优势和市场机遇,以晶圆级封装为发展方向;eWLB产能由4000件/周扩张至9000件/周,已于16年9月实现盈利。此外,星科金朋韩国子公司重点发展的SIP产品已放量出货,预计16年为公司带来近4亿美金营收,随着出货量提升、产能利用率和良率提升,将成为公司业务发展的新一极。


  预计星科金鹏将于17年二季度完成整合,迎来业绩快速增长。


  维持“推荐”评级:


  公司为国内半导体封测龙头,整合星科金鹏逐见成效,业绩见底反转。考虑到星科金鹏上海厂搬迁、人员招募等影响,对2016年业绩进行微调;


  预计公司16-18年EPS分别为0.11元,0.65元,1.08元,目前对应的PE分别为163倍、28倍、17倍。维持“推荐”评级。


  风险提示。


  半导体行业周期下行,星科金朋整合低于预期。


  中信银行:百信银行落地催化估值修复,互联网金融布局再下一城


  事项:中信银行5日晚间公告,收到银监会《关于筹建中信百信银行股份有限公司的批复》,同意在北京市筹建中信百信银行股份有限公司(简称“百信银行”)。银行类别为有限牌照商业银行,以独立法人形式开展直销银行业务。中信银行、福建百度博瑞网络科技有限公司作为发起人,分别认购百信银行14亿股、6亿股普通股股份,入股比例分别为70%、30%。


  平安观点:


  深度合作契合双方利益,导流空间广阔


  自民营银行设立试点放开以来,BAT三巨头中的阿里及腾讯已相继获得了相关牌照并发起设立了民营银行。虽然此前即有媒体报道百度也在联合其他公司一起申请牌照,但迟迟未能落地,此次百度能够与传统银行合作明显与双方利益及长期战略均有极高的契合度。仅有中信和百度两方参与也彰显出两者在未来利益和资源共享方面会具有强排他性。我们预计不同于与阿里及腾讯的合作,此次百度与中信的合作在数据共享方面将会十分开放。与百度的深度合作下,我们认为中信银行可以获得的外部客户及数据资源空间较大(PC端百度占国内搜索引擎市场份额近80%,移动端“手机百度”是拥有5亿用户和5000万日活用户的超级入口;支付端百度钱包受益于百度平台导流其3季度末激活账户已达到9000万)。


  合作具有里程碑式意义,但仍需监管认可及实际运作的检验


  相比阿里及腾讯与多家公司合资新设成立民营银行,中信和百度合作的重要突破点:1)此次百信银行仅由两家公司合资成立(中信/百度持股比例为70%/30%),股权结构及利益分享更加清晰;2)引入传统银行新设直销银行,有助于新公司的运营、流程设计及风控管理;同时传统银行天然的网点优势,恰恰弥补了类似微众银行目前在远程开户未放开之下的帐户设立的短板。3)相比其他银行内部设置部门设立直销银行,以新设形式单独设立合资公司,有助于提升其独立性、解决与银行内部部门之间的利益问题。同时后续的激励机制亦会更加灵活。


  期待打破传统银行直销平台及互联网民营银行发展所受到的掣肘。


  互联网金融推动了直销银行的快速增长,到目前为止已有超过20家银行开展了直销银行业务。但仍局限于内部部门,且同质化经营,缺乏独立性。从已上线直销银行的功能来看,各家直销银行间产品同质化情况比较严重,大部分直销银行提供的产品都是照搬银行现有产品,这也使得直销银行与银行原业务部门特别是零售业务之间存在利益冲突的问题。我们认为,此次新设百信银行是否能够突破创新还有待观察,但明显将有利于改善现有直销银行独立性缺失的状况。预计直销银行的分拆符合未来的发展趋势,除中信银行外,我们认为上市银行中与ING合作较为紧密的北京银行未来分拆独立直销银行的可能性较高。


  投资建议:百度导流空间广阔,看好中信互联网金融发展前景。


  中信银行目前股价对应17年PB为0.86倍,略低于股份制银行估值的平均水平(对应17年0.88倍),对于基本面改善的反映尚不充分,作为业内首家获得独立直销银行牌照的银行,牌照获得有利于催化公司估值修复,看好公司在互联网金融领域的发展前景,维持“推荐”评级。


  风险提示:落地进程不达预期,资产质量恶化加速。


  力源信息:收购帕太获无条件通过,成根正苗红“双摄”标的


  收购帕太获无条件通过,跻身国内分销商第一梯队:


  帕太集团是全国排名前十的电子元器件分销商,本次收购帕太集团完成后,力源信息将从行业第19位跃居行业前5,正式跻身国内分销商第一梯队。


  同时,本次收购获得证监会无条件通过,彰显了监管层对于此类并购的认可。并且,本次交易中大股东三年锁定期+业绩承诺(2016年度、2017年度及2018年度对应的实际净利润数额不低于2.05亿元、2.38亿元及2.76亿元)彰显股东对未来发展的信心。


  帕太主要代理日系产品,客户覆盖通迅、家电、汽车、安防、可穿戴设备等领域:


  帕太集团为索尼、村田、罗姆、欧姆龙、红宝石、日本航空电子、大真空、大唐恩智浦、流明等国内外电子元器件原厂的代理及销售商。同时,帕太集团优秀的服务获得了诸多知名原厂的认可,获得了比亚迪、欧姆龙、罗姆、日本航空电子等原厂的优秀代理商荣誉,与其建立了长期的合作关系。


  在客户方面,帕太集团在通迅、家电、汽车、安防、可穿戴设备等领域,尤其是在通信、家电、汽车领域有较强的客户积累和服务能力,并且在通信和家电行业已形成了业内领先的竞争优势。


  “双摄”市场广阔,帕太集团为Sony和舜宇光学的中间商,是根正苗红的“双摄”标的:


  我们认为,未来智能手机、平板电脑将是双摄的主要应用领域,根据我们的测算,2018年全球范围内双摄在智能手机和平板电脑领域的市场规模将达到974亿元,国内市场规模也将近300亿元,市场广阔。帕太集团主要销售索尼的芯片类电子元器件产品及罗姆、村田等其他原厂的电子元器件产品予宁波舜宇,并向宁波舜宇采购手机相机模组产品销售予其通信行业客户。这里需要特别指出的是,帕太集团自2014年代理索尼手机摄像头产品线,该产品线90%以上销售予宁波舜宇公司,是索尼和舜宇光学的中间商。


  从帕太集团上半年前五大供应商和前五大客户的情况来看,SONY为帕太集团第一大供货商,占帕太集团采购总额的45.13%,宁波舜宇光电信息有限公司是帕太第五大供应商,同时也是帕太集团最大的客户。


  投资建议:


  我们预计力源信息未来会继续进行外延式并购,成为元器件分销领域的龙头企业。同时,帕太集团为索尼和舜宇光学的中间商,这也使得并购帕太集团的力源信息成为根正苗红的“双摄”标的,考虑收购帕太集团且收购完成后股本摊薄因素,预计2016年、2017年、2018年的EPS分别为0.15元、0.56元、0.72元,对应PE分别为96.0x,25.8x,20.0x,维持“推荐”评级。


  风险提示:


  政策风险、双摄市场未达预期风险。


  上海电力:目标具备国际竞争力的跨国公司


  1.事件。


  国资委、各省市、国家电投等迅速传达贯彻中央经济工作会议精神(新华社、国资委、东方网、国家电投网站)。


  2.我们的分析与判断。


  (一)中央经济工作会议强调要深化国企国资改革、电力等领域混改迈出实质性步伐、继续实施一带一路建设。


  2016年12月召开的中央经济工作会议总结了2016年经济工作,阐明经济工作指导思想,部署了2017年经济工作。会议强调要深化国企国资改革,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域混合所有制改革迈出实质性步伐。会议指出,要继续实施“一带一路”建设三大战略,要有重点地推动对外开放,推进“一带一路”建设,发挥好政策性、开发性、商业性金融作用。


  (二)国资委传达会议精神,要求培育一批具有国际竞争力的跨国公司。


  毫不动摇振兴实体经济是国资委传达贯彻中央经济工作会议精神的四个要求之一。中央企业要坚持创新驱动发展,大力发展高端装备制造,积极培育战略性新兴产业,加快形成经济发展新动能。


  利用国际国内两个市场、两种资源,努力在国际分工中占据更有利的地位,培育一批具有国际竞争力的跨国公司。


  (三)集团2016年十项改革试点承担两项,十三五资产证券化率由28%提升至75%。


  2016年,国家继续以《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》为引领,深入推进了包括(1)落实董事会职权、(2)市场化选聘经营管理者、(3)推行职业经理人制度、(4)企业薪酬分配差异化改革、(5)国有资本投资、运营公司、(6)中央企业兼并重组(7)部分重要领域混合所有制改革、(8)混合所有制企业员工持股、(9)国有企业信息公开工作、(10)剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题等十项改革试点,其中,公司控股股东国家电投集团承担了中央企业兼并重组和国有企业信息公开工作两项试点。


  集团于2015年7月由中电投和国家核电合并并重新组建而成,是全国唯一同时拥有核电、火电、新能源资产的综合型能源企业。


  重组后,集团具备了核电、新能源、技术创新资源、国际化发展等新动能,十三五目标总装机规模1.7亿千瓦,清洁能源比重50%,资产证券化水平由28%提升至75%左右。


  (四)公司将成为集团资产证券化和国际化的重要平台。


  首先,集团目前资产证券化率28%左右,距离2020年75%目标相去甚远。与吉电股份、东方能源注入三级单位新能源资产、中国电力注入二级单位火电资产相比,此次注入公司的江苏公司为集团二级单位新能源资产。我们预计公司将在集团证券化进程中平台优势将进一步明晰。


  其次,公司2012年就提出由国内资源向依托统筹国内海外两种资源转变,国家2013年提出的一带一路战略加快了公司国际化进程。


  (1)公司在日本目前已有在运光伏7.2MW,在建124.5MW。公司在发达国家的发展目标也是清洁能源,期待后续海外清洁能源项目的落地。


  (2)公司2014年收购的马耳他项目,其投资协议马耳他有史以来最大的外国直接投资协议。通过公司卓越的管理能力,新马耳他能源公司线损由14%逐步降低至目前7%,2015年盈利1500万欧元,2016年1月至10月盈利3600多万欧元,预计全年盈利超过4000万欧元,权益利润超过1亿元人民币。


  (3)现金收购巴基斯坦KE 使得公司50%以上利润来自于海外,突破了国内发展限制,具备了抵御国内火电周期的能力。巴基斯坦是伊斯兰世界的政治人口大国,KE 项目、埃及项目、土耳其项目、伊拉克项目将构成公司在伊斯兰世界发展的基石,将成为国家一带一路战略的重要组成部分。


  成功收购巴基斯坦KE 也是国家电投集团国际化发展的里程碑事件。公司国际化发展经验及人财物的支持将成为集团国际化发展的重要保障。目前集团承担着缅甸伊江水电2000万千瓦装机容量项目和南非、保加利亚、土耳其核电的开发任务,相信公司将在其中发挥重要平台作用。


  3.投资建议。


  收购巴基斯坦KE 公司和集团资产标志着“国际化、综合化、清洁化、平台化”公司四化转型的重大突破。


  扣除财务费用后,KE 公司海外现金收购增厚一倍业绩,10倍以内给予充足安全边际。增发收购集团江苏公司增厚3亿利润,集团在持股60%的情况下仍参与增发,看好公司长期发展。一带一路步入丰收期、集团加速混改值得期待,不考虑收购和增发摊薄的情况下,我们预计2016至2018年公司分别实现每股收益0.77、0.93、1.15元,对应12月16日12.65的收盘价,PE 分别为17X、14X、11X,维持“推荐”评级。


  4.风险提示。


  公司内部管理的改善、财务费用率的下降、火电业务占比的下降,无法缓解煤炭上涨带来的成本压力。KE 公司或集团江苏公司收购失败。


  中金环境:业绩完美兑现,充足订单确保公司持续增长


  事项:


  近日,公司公布2016年度业绩预告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润为4.6-5.3亿元,比上年同期增长62%-87%,符合预期。


  平安观点:


  子公司业绩承诺兑现,全年业绩高增长:公司收购的金山环保和中咨华宇股东承诺2016年税后净利润分别不低于1.90、0.85亿元。报告期内,两家子公司环保业务进展较为顺利,盈利情况均达预期,使得公司业绩实现高增长。


  拿单能力强,业绩增长动力足:


  2016年12月3日,公司子公司金山环保拟与肥东县环保局及住建局签署市政污泥及蓝藻处理项目特许经营协议,项目建设规模230吨/日,特许经营期30年,总投资3.1亿元。我们预计项目最快将于2017年下半年建成并投运,将为公司每年贡献近2000万收入,500-600万净利润。假设工程建设期确认收入,将为明年贡献上千万净利润。金山环保2017年承诺实现3亿元净利润,该项目将进一步确保公司完成业绩承诺。


  2016年12月26日,公司与桃源县人民政府就沅水桃源段上游及小流域治理项目达成合作意向,签署PPP项目协议,预计总投资约10亿元。公司主要负责项目规划、咨询、设计等前期工作。我们认为公司环评业务的引流效应已经显现,预计未来将给公司带来更多订单。


  三期员工持股计划接力二期,助力公司业绩高增长:公司第二期员工持股计划于2016年11月26日解禁,目前已全部卖出。公司第三期员工持股计划已于2016年12月13日购买完毕,买入数量占公司总股东的比例为2.52%,买入价格为24元,略低于当前股价,为公司当前股价提供一定安全边际,同时员工持股计划的顺利实施也将助力公司业绩高增长。


  盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年实现营业收入28.87、36.83、45.45亿元,每股收益为0.73、1.02、1.31元,同比增长70.9%、40.9%、28.3%。维持35.7元目标价,距当前股价39%上涨空间,维持公司“强烈推荐”评级。


  风险提示:泵产品毛利下降,应收账款回款速度较慢。

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