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周二最具爆发力六大牛股(名单)

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发表于 2016-12-5 15:05 | 显示全部楼层 |阅读模式
  华润三九:牵手赛诺菲 大健康业务持续推进


  本报告导读:


  公司公告与赛诺菲战略合作,共同开拓中国健康消费品市场,公司大健康业务持续推进,随着产品渠道整合,自我诊疗业务有望保持稳健增长。


  事件:


  12月2日公司公告拟与赛诺菲签署消费者保健业务合作框架协议,通过注入资产组建合资公司,公司占股70%,共同开拓中国健康消费品市场。


  评论:


  大健康业务持续推进,维持增持评级。公司在OTC 领域深耕多年,品牌渠道优势突出,公司与赛诺菲战略合作,共同打造儿科、妇科多品类平台,未来不断引入赛诺菲全球领先的消费品健康品牌。公司不断丰富品类,积极拓展大健康业务。随着产品、品牌、渠道整合,自我诊疗业务有望保持稳定增长。大股东赴港上市,公司经营活力有望进一步提升。维持2016~2018 年EPS 预测1.29、1.43、1.53 元,维持目标价32 元,对应2017 年PE22X,维持增持评级。


  产品渠道协同整合,共同打造儿科、妇科多品类平台。合资公司将专注于儿科和妇科非处方药产品,并负责赛诺菲全球非处方药旗舰产品易善复在中国市场的经销和推广,成为赛诺菲健康药业未来在中国上市新产品的平台。此次战略合作双方有望在产品和渠道端发挥协同效应:产品上,赛诺菲在中国市场拥有儿童用药品牌“好娃娃”,妇科用药品牌“康妇特”以及其肝脏用药品牌“易善复”,补充丰富了公司现有儿科、妇科等OTC 品类; 渠道整合上,双方现有渠道、终端资源可相互补充,有效整合后有望进一步提升销售规模和终端覆盖。合作平台未来将不断引入赛诺菲全球领先的消费品健康品牌,随着新品补充、品牌整合,大健康产品逐步放量和电商渠道建设推进,公司自我诊疗业务有望保持稳定增长。


  产品结构不断优化,外延整合持续推进。公司2016 年7 月收购昆明圣火,快速补充心血管口服剂型产品,未来将不断探索在处方药零售、慢病管理、三七大健康产品等业务领域培育新的增长点。公司处方药产品结构不断优化,参附等注射剂占比下降,口服制剂和中药配方颗粒带动业绩稳定增长。公司是华润集团旗下优质的OTC 平台,大股东华润医药已赴港上市,公司经营潜力有望进一步提升,预计公司作为核心业务平台外延整合也将持续推进。


  风险提示:外延整合进度低于预期;新业务推进进度低于预期


  新力金融:以支付为抓手 掘金农村金融农村金融需求大,供销社背景优势多


  2015 年我国乡村人口在总人口占比56%,农村人口占比过半。但农村金融因其信用数据体系尚未形成、小额分散、抵押物缺乏等特点而难以开展。有大型、新型金融公司向农村金融方向做过探索,但效果不甚理想而纷纷撤退。农村市场整体处于金融抑制状态。依托供销社的背景做农村金融有天然优势:一方面供销社网点遍布全省渗透到农村,以此为基础做农村金融,前期几乎无需投入固定资产;另一方面做农村两权抵押贷款时,抵押物的定价与处置是重要难题。供销社对于土地经营收益及土地经营权需求方有一手信息,因此能相对精准的定价并在需要处置时快速找到受让方。


  农村金融分步走:先支付结算后多牌照协同


  公司做农村金融第一步先做结算缴费支付,给农户日常结算提供方便,同时收集数据弥补数据缺乏问题,随着数据的积累及两权确权的完成,然后可以将现有新型牌照对接金融需求。在全国供销体系内,只有安徽供销社下控股两家上市公司。控股企业广泛的网点布局将为农村金融第一步走,提供高粘性客户,预计将为海科融通贡献1000 亿左右的年收单量。


  海科融通存量收单已占市场前列,配套融资项目布局农村金融


  海科融通原有的业务主要是城市的中小商户,预计今年的收单量在7000亿左右。在存量基础上已经布局农村金融领域,如河北村村通项目即是为农户提供生活缴费、支付综合服务。预计配套融资的三个项目—山东物流金融服务平台项目、华润MIS 项目、河北“村村通”项目将带来3000 亿左右的年收单量。因此,在目前存量收单量基础上,加上供销社客户引入及配套融资项目上线,预计明年收单量大概率破万亿。前期大量渠道铺设成本已集中投入,未来主要享受收单量提升带来的收益。


  支付牌照续牌及报审环节有序推进


  海科融通支付牌照将于今年12 月21 日到期,面临向人民银行申请续牌。随着之前第一批支付牌照续牌的完成,第二批续牌有望加快审核进度,提前半年即提交申报材料。对于在经营过程中不涉及资金挪用及其他非法用途资金的第三方支付机构获得续牌的概率较大。支付牌照续牌后,证监会上会的时间表约在明年一季度。


  供销社优势强大,农村普惠金融稀缺标的,维持增持评级


  大股东在11 月初以33.5 元从大宗增持,彰显对公司发展信心。考虑到公司具有供销社股东背景,治理效率高且利于依靠农村渠道进行互联网金融拓荒型布局,新型金融全牌照协同提供全产业链金融服务。不考虑海科融通业绩情况下,预计2016-2018 归母净利润1.8/2.45/2.8 亿元,对应EPS为0.74/1.01/1.16。假设海科融通的收购2017 年成功完成,预计2016-2018归母净利润为1.8/4.35/5.1 亿元,2017 年之后按照重组后3.96 亿股本,对应EPS 为0.74/1.1/1.29 元,按35-37 倍PE 对应目标价38-40 元。


  风险提示:资产重组失败,收单量增长不及预期


  维尔利:卡位布局 厚积薄发报告要点


  渗滤液龙头,受市场景气影响,公司积极转型拓展公司成立于2003 年,专门从事垃圾渗滤液业务,凭借技术上的明显优势,公司占据渗滤液行业10%的市场份额,排名行业第一位。进入“十二五”中后期,随着渗滤液市场逐步萎缩,公司积极开启转型拓展之路。目前公司业务涵盖固废、废水、废气及土壤,从单一渗滤液业务发展成为综合平台型公司,转型成效开始显现。


  公司核心逻辑演绎:依靠核心技术提前卡位,迎接潜力市场爆发从公司发展历程来看,公司以技术切入,提前卡位潜力行业,充分享受行业高增长带来的红利。回顾历史,公司依靠引进德国先进技术提前卡位渗滤液,政策风起后,公司顺利完成资本原始积累。展望未来,渗滤液未来发展略有下滑,杭能作为行业绝对龙头业绩增长稳健,垃圾焚烧、污水处置、脱硫脱硝处于公司内生性成长、布局阶段,未来公司最主要的业务爆发点在于餐厨、节能以及VOC 的布局,目前已经完成一定卡位,由于单一市场规模均不逊于渗滤液,未来随着业务爆发或将再造一个维尔利。


  在手订单丰富,累计项目逐步开工,公司业绩拐点将至预计公司今年业绩低速增长,低于市场预期,随着项目的逐步推进,预计明年业绩将爆发,拐点形成。分板块来看:1)餐厨项目:宁德项目、西安项目(一期)、长春项目、萧山项目、绍兴项目,合计投资规模6.6 亿,预计明年工程业绩0.38 亿;2)污水处理项目:密云项目、广州东部项目,合计投资规模5.32 亿,预计明年工程业绩0.3 亿;3)渗滤液项目:海口项目(1300吨/日,0.8 亿),预计明年工程业绩0.15 亿;4)沼气板块,杭能预计今年0.6 亿业绩,明年0.7 亿业绩;5)汉风科技及都乐制冷业绩承诺0.7 亿,北京汇恒权益业绩大约800 万,运营板块业绩0.3 亿以及敦化项目工程业绩0.2亿,合计17 年将实现业绩2.81 亿!


  盈利预测及投资建议:考虑2017 年注入汉风科技、都乐制冷并摊薄股本(两公司并表收益暂计入投资收益),预计公司2016-2018 年归母净利润分别为1.28、2.81 亿、3.69 亿,对应EPS(考虑2017 年开始摊薄)分别为0.32、0.62、0.81,对应的PE 分别为54X、27X、20X,维持“买入”评级!


  风险提示: 1. 系统性风险;


  2. 定增收购失败风险,项目进度不及预期风险


  富临运业:客运主业稳健 "一核三极"促发展报告要点


  主营业务发展稳健,优质资产不断注入 富临运业是四川省客运龙头公司,客运主业竞争优势明显,整体经营稳健。公司近年来不断兼并收购省内其他客运公司,夯实主业实力:2015 年,公司收购富临长运显著增强客运服务优势,提高盈利能力。但是,由于公司所处四川公路客运行业整体需求疲弱,以及铁路客运对公路客运形成潜在分流, 公司客运主业增长动力不足。为突破主业限制,公司提出“一核三极”发展战略:以公路客运业务为核,通过选择优质客运标的,实施横向资源整合, 力争进入国内行业前列,同时发展移动互联、新能源和金融三大板块。


  开拓“互联网+交通”模式,智慧交通逐步升级 在移动互联创新业务板块,公司逐步开拓“互联网+交通”模式:于2015 年6 月上线“爱出门”APP;2016 年8 月上线“天府行”APP,以细分客运市场需求为导向,打造综合性智能出行平台:一方面通过搭建线上平台,整合线下客运资源,实现客流导流,另一方面与其他网约车平台展开正面和差异化竞争。同时,还有助于探索“互联网+交通+旅游”业务模式,提供旅游集散服务、开行主题旅游客运线路,以旅客流量为初期导流。


  政策扶持,股东助力,试水布局新能源车运营 新能源方面,公司在电动车运营领域具备较强优势:1)四川省产业政策大力支持;2)集团电动车制造业务的紧密协同;3)公司本身坐拥运营车存量及场地资源。电动车使用成本极低,在运营市场享有明显经济性:根据测算, 通过将运营的燃油客车更换为电动车,可降低折旧及燃料成本约27%。判断未来富临运业逐步更换电动车进行运营后,整体盈利水平有望得到改善。


  布局金融服务,审慎推进相关产业 在金融板块,公司陆续收购优质金融资产:首先以自有资金9883.8 万元参股三台农信社,直接持有三台农信社9.5%的股权,成为其单一第一大股东, 实现金融板块突破;然后,在2015 年以3.36 亿现金收购绵阳市商业银行8.65%的股权。另外,公司终止收购蜀电投资100%股权、间接持股华西证券的方案,是公司基于现行监管政策以及未来战略转型方面的审慎决定。


  盈利预测和投资建议 维持“买入”评级。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.51、0.64 和0.70 元,对应PE 为33 倍、26 倍和24 倍,维持“买入”评级。


  风险提示: 1. 政策风险、传统主业恶化; 2. 新业务推行进度不及预期。


  常熟银行:深耕本土的小微特色银行


  投资建议:


  常熟银行深耕本土市场,存贷款份额占比排名榜首,小微业务高速发展风控得力,贷款定价能力优势明显,我们预计公司预计公司16/17 年净利润同比增长6.14%/10.10%,16/17 年EPS 分别为0.46、0.51 元/股(摊薄后),对应16/17 年PE 分别为25.9/23.5X,16/17 年PB 分别为2.52/2.29X,首次覆盖,给予买入评级。


  风险提示:1、长三角地区及常熟地区经济增长超预期下滑,资产质量大幅恶化;2、监管去杠杆政策引发调整。


  核心观点:


  深耕本土市场,存贷款市占率连续多年稳居常熟市各银行首位常熟银行存款市场份额占比28%,贷款份额占比18%,存款、贷款及机构数量连续5 年保持在30 家银行中市场份额稳居常熟市场第一。主要是由于:一是在常熟银行深耕当地市场,信用社始于50 年代,90 年从农行分离,2001 年改制,网点优势明显,在常熟本地有108 家网点,在所有银行中网点最多。二是人脉关系,由于常熟银行是本土银行,经过多年经营,积累了丰富的人脉关系,最大的竞争对手邮储银行虽然也以本地为主,但时间比较短。三是在以往发展过程中主要支持实体经济,培育大批客户,客户忠诚度高。四是效率高,总部在常熟本地,服务效率高,其中小微贷款在48 小时内能做出响应并发放贷款。


  公司战略坚持哑铃型业务布局,重点发展小微及零售、同业投行和金融市场业务;基于对经济的判断后续可能会加大中间层对公业务投放1、公司业务特点和战略坚持哑铃型业务模式:一端是小微及零售业务、一端是同业、投行和金融市场业务,中间为公司业务。2、此前由于长三角地区在经济下行周期中经过一轮调整,中间层公司条线保持稳定,控制风险为主,公司加快了小微业务的发展,同业及资金板块业务也得到快速发展。3、近期,由于地区经济企稳,公司判断地区经济经过5 年洗盘,过剩产能经过消化处置基本消亡,经济有望保持长尾效应的平稳性,虽然没有发现翘尾现象出现,但发生更加不利调整的可能性较小,去年下半年不良暴露充分,不良基本控制住,新增不良得到遏制,现在基本是在处理之前的遗留问题。在这种情况下,公司正在考虑做强公司银行业务,此前已经完成对公信贷业务的流程改造(总行集中审批)和结构调整,接下来中间层对公业务已经做好准备工作,可能会做出调整,对公可能会发力,在经济全面复苏前储备部分资源。 存款成本的控制来自存款结构的调整,低利率环境下增加中长期负债的配置目前公司的存款成本2.16%,执行人民银行关于存款利率的自律机制,公司不会为吸收存款大幅上浮存款利率,大额存单也一样。公司存款成本的控制不是设置存款利率的上限,而主要是通过调整存款中活期和定期的结构,同时根据货币政策的变化做出微调,低利率的时候增加配置中长期负债。


  网点的快速扩张和小微业务的特点决定公司短期内成本收入比大幅下降的可能性较低1、2015 年末公司成本收入比34.87%,在上市银行中处于较高水平,主要是由于:一、公司近期网点扩张速度较快,扬州分行、泰州分行、苏州分行等常熟域外网点的陆续开业加大了公司的成本投入;二、公司坚持小微战略的业务结构特点,小微业务的快速发展导致人力成本较高;三、公司配合业务流程的改造,科技IT 方面的投入力度较大;四、现有网点的改造也一定程度上加大了公司的成本投入。2、公司成本控制的策略是与营收挂钩:前台业务部门跟随营收的增长费用平稳增长,中后台强化成本费用的管控,预计随着公司的发展,成本收入比稳中略降,但幅度不会太大。3、公司新设分支行基本当年即可实现盈利;此外,常熟银行30 家村镇银行绝大部分盈利,村镇银行开业第一年亏损,第二年持平,第三年盈利,对整体利润水平影响较小,但未来趋势较好;其中十几家村镇银行还没盈利是因为开业时间太短。


  小微业务特色明显,高速增长的同时风险管控得力与其他银行的小微相比,常熟银行的小微定位不同:一、客户群体更加下沉,其他行定位500 万以下,常熟银行定位更小:50 万以下。二、常熟银行小微拥有核心技术,在引进德国的IPC 微贷技术的同时结合常熟市场进行本土化改造使之更适合常熟的小微业务。三、人员优势,从开始的1000 多人到现在的3000 多人,大量增长在小微方面,其他银行不可能投入如此精力及人力。


  小微团队成立近7 年,风控体系在不断完善,最早是与德国合作的IPC 技术,加以改良后进行落地。IPC 技术是以信贷员为核心,从前期的调研接洽到后面的审批再到贷后管理,全程由一个人操作,所有的风险都集中在此人身上,包括道德风险操作风险等,然而存在一些问题:一、风险太大太集中,二是大批量拓展具有局限性,信贷员的工作量过大,拓展速度有限。因此,常熟银行根据当地实际情况和自身情况,进行信贷工厂化改造,客户经理前台负责营销和收集信息,审批集中到总部的信贷审批工厂,贷后管理也有一套流程,内部审批时有每个行业自己的模型,信贷审批时不光借助模型,也加入审批员的经验等,前期的模型大同小异,后期的经验很重要,常熟银行借助人熟地熟的优势,利用软信息对审批起到重要作用。


  公司业务小微业务模式:前期也采用人海战术(扫街)模式,不与中介打交道,要求一线营销人员亲自到现场。


  整个审批是全流程封闭化,完全独立,在初期客户准入时,若客户没有报表时,自制报表去进行分析。客户经理采集信息,用pad 上传,集中审贷,交叉检验,通过各种信息的匹配度来检验客户信息的真实性。贷款方式可以自行选择,一般要求有担保人(非担保公司),基本为信用贷款,很少抵押贷款,年化利率10%。风控一方面依托技术,另一方面依托操作人员,最大程度确保客户经理道德及行为层面的内部防控,建立内部风险文化,尽职免责。


  同业、投行及金融市场业务战略地位突出,后续即便纳入表外理财MPA 考核压力不大。


  1、同业、同业及金融市场业务与小微业务一样在常熟银行业务板块中占据重要位置。一方面,该业务带来手续费收入等中间业务收入的高速增长,其中主要是理财业务贡献,理财业务收入较年初增长40%以上,另一方面贡献利息收入。2、未来具有不确定性,表外是否纳入MPA 的考核,如果变成政策,会有一定的影响。MPA 评分整体在B档,如果纳入理财,保持40%的增长,就无法支撑B 档,当然是否会变成政策还不确定。交流下来,纳入MPA 考核有影响。目前没有大的影响,我们刚刚上市,不会有约束。3、非标还会增加,增速会有下降,其中非标资产中信贷类资产占比约20%左右。


  资产质量总体保持稳定,小微不良率仅0.6%;90 天逾期/不良达到140,未来反弹可能性较小公司近期全面清理处置不良贷款,全力调整信贷结构,深入开展全面风险管理工作。贷款包括两个部分:一方面是传统对公贷款,一方面是小微贷款。小微贷款有独立的防控体系;对公贷款把支行的权限上收,审批权全在总行,打造强大中后台,实行全流程风险管控,并将风险管控前置。年初成立了资产保全部,专司对不良贷款的处置。对落 后产能贷款实行名单制管理,严把准入关,努力调整落后产能贷款存量结构。深入全面地开展风险管理。


  在风险计量和识别方面,传统靠人防,现在重点在于机防,大力引用大数据机防,进行预警的系统管控。机防目前还在探索阶段,客户群体以小微客户为主,财务数据不健全,一方面通过内部数据,如流水、存量的历史违约的数据、可获得第三方的数据,未来加入外部数据,如法院、工商的数据,共同支撑,贷前贷中贷后实时预警,目前仍处于探索阶段。


  通过2016Q3 数据来看,目前资产质量总体企稳,存量的不良暴露比较充分,小微贷款的不良0.6%不到,根据大数法则,由于贷款户数较多,损失的概率较小。企业贷款主要集中在制造业,随着经济的好转,总体呈现较好的发展势头,常熟的企业订单开始好转了,经过2-3 年的淘汰,剩下的企业基本都是良性的。总体来说,对公中小企业有企稳的态势,小微在一定的范围内,明年不良率情况继续好转。


  对于逾期贷款公司会不遗余力地加强不良的控制和处置,根据外围经济和国内实体经济的变化,公司强化目前的处置和清理的手段和措施,今年针对逾期90 天以上做了重点的排查,成立专司部门加快这方面处置力度。90 天逾期/不良达到140,三季度下行,保持在稳定状态,目前来看不会出现高额反弹


  富临运业:客运主业稳健 "一核三极"促发展


  报告要点


  主营业务发展稳健,优质资产不断注入 富临运业是四川省客运龙头公司,客运主业竞争优势明显,整体经营稳健。公司近年来不断兼并收购省内其他客运公司,夯实主业实力:2015 年,公司收购富临长运显著增强客运服务优势,提高盈利能力。但是,由于公司所处四川公路客运行业整体需求疲弱,以及铁路客运对公路客运形成潜在分流, 公司客运主业增长动力不足。为突破主业限制,公司提出“一核三极”发展战略:以公路客运业务为核,通过选择优质客运标的,实施横向资源整合, 力争进入国内行业前列,同时发展移动互联、新能源和金融三大板块。


  开拓“互联网+交通”模式,智慧交通逐步升级 在移动互联创新业务板块,公司逐步开拓“互联网+交通”模式:于2015 年6 月上线“爱出门”APP;2016 年8 月上线“天府行”APP,以细分客运市场需求为导向,打造综合性智能出行平台:一方面通过搭建线上平台,整合线下客运资源,实现客流导流,另一方面与其他网约车平台展开正面和差异化竞争。同时,还有助于探索“互联网+交通+旅游”业务模式,提供旅游集散服务、开行主题旅游客运线路,以旅客流量为初期导流。


  政策扶持,股东助力,试水布局新能源车运营 新能源方面,公司在电动车运营领域具备较强优势:1)四川省产业政策大力支持;2)集团电动车制造业务的紧密协同;3)公司本身坐拥运营车存量及场地资源。电动车使用成本极低,在运营市场享有明显经济性:根据测算, 通过将运营的燃油客车更换为电动车,可降低折旧及燃料成本约27%。判断未来富临运业逐步更换电动车进行运营后,整体盈利水平有望得到改善。


  布局金融服务,审慎推进相关产业 在金融板块,公司陆续收购优质金融资产:首先以自有资金9883.8 万元参股三台农信社,直接持有三台农信社9.5%的股权,成为其单一第一大股东, 实现金融板块突破;然后,在2015 年以3.36 亿现金收购绵阳市商业银行8.65%的股权。另外,公司终止收购蜀电投资100%股权、间接持股华西证券的方案,是公司基于现行监管政策以及未来战略转型方面的审慎决定。


  盈利预测和投资建议 维持“买入”评级。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.51、0.64 和0.70 元,对应PE 为33 倍、26 倍和24 倍,维持“买入”评级。


  风险提示: 1. 政策风险、传统主业恶化; 2. 新业务推行进度不及预期。

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