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索菲亚(002572)最新研究报告:携手恒大切入精装房市场 定制家居龙头

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发表于 2017-1-17 09:44 | 显示全部楼层 |阅读模式


  公司近况


  索菲亚公告,与河南恒大家居产业园合资成立河南恒大索菲亚家居有限责任公司。项目总投资金额不超过12 亿元,合资公司初始注册资本1 亿元,其中索菲亚持股60%。首期先实施的恒大索菲亚河南兰考家居项目第一期,预计投资额4 亿元(索菲亚按60%的持股比例出资),将建设年产34 万套定制衣柜及配套家居产品。


  评论


  定制家居龙头与地产龙头强强联手,助力索菲亚开展优质to B 业务(精装房业务),发展前景看好。


  恒大地产集团实力雄厚:恒大地产集团(3333.HK)是中国标准化运营的精品地产领导者,项目遍布全国各大城市,且连续多年位列“中国房地产企业十强”。恒大地产2016 年全年销售面积4469 万平方米,同比增长达75%。


  双方有望形成优势互补,助力索菲亚持续强劲成长。索菲亚作为国内定制家居龙头,在品牌、产品、渠道等方面综合突出。兰考家居项目建成后产能将主要供应给恒大集团旗下的楼盘和区域内经销商,且同等条件下,恒大采购、销售体系优先采购合资公司生产的产品。通过与恒大深度合作(索菲亚为其精装房提供从设计到生产安装的定制家居产品),有助于索菲亚加大to B 业务(目前占收入约3%)的开展,为未来持续成长提供保障。我们预计该项目产能将于2019 年左右投产,届时有望增厚索菲亚利润。


  索菲亚是优质成长股典范,公司目前集聚天时(定制家居高景气度)、地利(推进大家居战略、“智”造升级、线上线下渠道优化升级等)、人和(管理层、员工及经销商上下一心)等有利条件,正迎来二次腾飞。


  公司正在积极推进大家居战略,未来不排除公司通过资本等手段来加快大家居生态圈构建。


  估值建议


  我们维持2016/2017 年盈利预测不变,同时引入2018 年EPS 2.81元。重申确信买入。维持目标价77 元,对应2017 年37 倍P/E。


  风险


  房地产销售持续下滑;大家居战略进度低于预期。


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